第328章 次級貸有點熱了？(第2/2頁)

並且，在銷售CDO產品時，銀行還能抽到大概2%的佣金。

然後呢，有了CDO這樣的衍生創新工具，有更多的機構和投資人進入這個市場，圍繞房地產抵押貸款的資金池更大了，資本市場層次更豐富了，購房者也更容易獲得按揭貸款買房了，各方都滿意。

如此一來，按揭貸款規模迅速擴大了，房地產市場也熱起來了，房價的上漲，又刺激了更多人按揭買房，更多投資人去投資MBS和CDO，就如同滾雪球一樣，越來越多的資金進入了多層次的房產抵押貸款市場。

所以，CDO這樣一種創新的金融設計，很厲害的，而且受到了市場各方的歡迎，推動了房地產市場的繁榮。”

高陽笑道：“大哥，我不太懂這樣複雜的金融工具，我在A股投資股票，就以股市為例。

股市也分牛熊輪換，資金進場多了，人氣旺了，股價不斷被推升，就迎來了牛市。

牛市一出現，炒股賺錢的財富效應出來了，然後就有更多人更金資金進場賺錢，直到漲出了風險，聰明人先撤了，後面牛市一崩，很多人又會被套在山頂了。

所以，在A股，每一輪牛市過後，其實能賺錢的，只是極少數人。

大哥你剛才提到的CDO這種金融工具，刺激了美國的房地產市場，還有房價上升，如果將來湧入的資金過多，會不會也像股市的牛市一樣，熱鬧到最後，也有突然崩盤的危險？”

陳嵐笑道：“高陽，CDO如果崩盤，除非美國的房地產市場崩盤，而這幾乎是不可能的，機率很小。

美國有全球最發達的金融市場，有最大規模資金彙集，而且有最發達的多層次資本市場，金融衍生交易品種挺多的，非常之多，規模也很大。

CDO也並非是一種獨立的貸款資產證券化產品，背後還有CDS。

CDS的意思叫信用違約互換，也可以稱為信貸違約掉期，或者貸款違約保險，是全球交易最廣泛的場外信用衍生品，你可以將它理解為一種保險產品。

它是一種價格可浮動的可交易保單，對貸款風險進行擔保。

所以，CDO的投資者，其實很多都是機構投資者，他們在買入CDO之後，可以再買入CDS，來對沖和控制自己的風險敞口。

你大哥剛才講到了CDO的設計原理，有點類似於信用分級債券，債券的信用評級從B、2B、3B……以此類推，直到最高的3A級。

打個比方，一個CDO的資產整合包裡，有一萬份抵押貸款，其中大部分都是AA級甚至AAA級信用的抵押貸款，有少量違約風險高的B級抵押貸款。

如果真有少部分B級抵押貸款出現了違約，那麼對於CDO投資人來講，這份CDO整體上的收益，依然能夠覆蓋這部分違約所產生的損失。

所以，CDO的投資風險是不大的，相反，收益比較穩定，而且比普通的債券高多了，才會受到市場的歡迎。”

吳飛跟著解釋道：“陳嵐剛才講的沒錯，美國金融市場非常發達，CDO熱起來的背後，有CDS這種類保險產品的支援。

CDO整個產品的設計，又基於一種風險量化理論和模型。

這種風險量化理論，利用數學理論中的高斯聯接函式，以CDS的市場價格資料為判斷依據，它論證了，不同區域不同資質的借款人，其違約風險的相關性非常低。

在這種理論支援下，CDO這樣的資產證券化工具，幫助銀行賣出產品又回收資金的模式，風險相對有限，所以也受到了華爾投行的歡迎。

美國房地產市場的次級抵押貨款，規模不小的，所謂次級貸，就是以個人信用條件來區分貸款購房的利率。

信用條件較低的人，在銀行享受不到優惠級的按揭利率，只能尋找次級抵押貸款，以更高的貸款利率按揭買房，然後拼命工作，同時打幾份工，掙錢來還上房貸。

在美國，還不上房貸，然後房子被收走的現象是有，但是並不多，因為法律很嚴格的。

所以，哪怕是中產之下的底層，也很少有人故意違約，不按時還房貸的……”

吳飛兩口子不斷為高陽科普CDO、CDS和次級貸這些美國房地產金融市場的知識，高陽倒是聽得挺樂的。

這兩位比較懂這些，那真是太好了……