第326章 瘋狂的槓桿交易(第2/2頁)

“房產按揭貸款，本質上就是金融機構讓你用三倍的槓桿買房，這是第一重槓桿。這個基本上是可控的。MBS就是把第一重槓桿放到市場上交易，讓證券投資者進一步透過槓桿資金買入，這就是在槓桿上加槓桿的第二重槓桿。而CDO，就是把各種MBS打包在一起再拿去交易，這就是槓桿上的槓桿上的槓桿，這就是第三重的槓桿。”

“就這樣，透過金融衍生品的工具，將原本最基本的按揭貸款資金放到了幾十至幾百萬倍，這些加了無數槓桿的資金進入房產市場的同時，也將成千上萬倍的風險帶入了房產領域。”

江秋蓉這時候忍不住反駁道：

“銀行的風控機制是經過很多數學家和大型電腦計算出來的，在數學上具備很高的合理性。MBS和CDO的定價是由華爾街的天才的數理分析師兼保險精算師 DavidX. Li，一個叫做李祥林的中國人發明，他使用每個人的信用記錄Fico費科積分作為參照標準，使得每個資產包的整體健康情況可以量化、可以計算波幅，從而進行定價。”

任平生微微一笑道：

“但是，你要記住，任何數字的處理都離不開人為的干涉，尤其是在以利潤為追逐點的金融機構裡。CDO這個資產組合包也完全可以利用大型計算機，將大量有瑕疵的帶毒資產分散打包到好的資產裡，透過互相抵消對沖，製造出人工的美人。對於不具備金融知識的客戶而言，這些證券看上去都很美，但實際上裡面都有毒。”

任平生這話說中了金融機構的本質，江秋蓉竟然無法反駁，只有張溫梧還在問：

“金融機構明知資產有毒，但還繼續發售這些MBS和CDO，他們不怕毒發後造成的連鎖反應嗎？”

任平生對著張溫梧，點點頭，繼續道：

“金融機構當然知道，但他們相信大眾不會知道這裡面的秘密，他們只要把MBS和CDO繼續賣出去，推動房產市場的繁榮，然後造成整體房價的上漲，同時就會抵消那些有毒資產的損失。”

江秋蓉剛才一直冷著個臉，這時才勉強地補充說了一句。

“從長期的市場追蹤來看，房產價格終究會好起來的，未來的盈利會覆蓋眼前的虧損。”

任平生笑笑道：

“金融機構一開始是這麼想的，但隨著金融衍生品越賣越多，利潤越來越好，新一代的投資者已經忘記了這個產品最開始就存在的風險，將房產價格的上漲視為理所當然。”

“當然，這裡面也免不了美國政府的推波助瀾，尤其是克林頓在位時提出的'居者有其屋'計劃，鼓勵和要求各大銀行和房產次級貸款機構降低購房門檻，再加上聯邦利率一直在降，於是什麼人來都能拿到貸款買房。原來首付30%，還要收入證明，現在首付5%甚至0首付，站在街上拍張照片就能拿到貸款。貸款買的房還能做抵押再貸款買第二套房。

“在政府與金融機構的雙重刺激下，美國人不斷地槓桿加槓桿去買房，營造了房地產市場的虛假繁榮，泡沫也就起來了。”

張溫梧一邊聽著，一邊頻頻點頭，他附和道：

“嗯，我覺得我們國家的房產市場也差不多，感覺泡沫很大。”

任平生沒有接他的話茬，繼續說下去：

“在市場上漲的時候，所有人都不會覺得有泡沫，不斷升高的價格，讓任何風控機構都失靈了。而泡沫終究是泡沫，再怎麼華麗的泡沫，一戳還是會破滅的。”

江秋蓉終於開口了，她冷靜地道：

“美聯儲加息了。”

任平生認可地點點頭道：

“2005年起，美聯儲覺得美國經濟有些過熱，於是開始不斷加息。當利率上漲到一定水平，那部分次級貸款人就還不起貸款了，一方面是因為還貸壓力增大，另一方面由於緊縮的貨幣政策降低了就業率和工資上漲。市場開始變味了，開始，只是越來越多的次級貸款違約，房價開始急轉直下。”

“而房價下跌過程中，想要賣出房子都變得困難。原來100萬的房子現在只值75萬了而且看樣子明年還要繼續跌50%。腦子正常的人都會覺得自己虧了。於是他們主動違約，要求銀行收回房子，拒絕繼續償還貸款，也就是強行違約。現在銀行手裡的房子更多了，房價跌的更厲害了。”

“這時候，MBS所依賴的底層，按揭貸款合同，已經大面積違約，現在銀行根本拿不到錢，只有一批爛在手裡的房子，購買MBS、CDO等次級產品客戶首先虧成狗，然後是次優級，甚至最後連風險最小的優級也拿不到本金了。“

”發貸款的銀行、給銀行存錢的人、買MBS衍生產品的機構和個人，投資MBS衍生產品的機構和個人突然都拿不到錢了。於是新世紀金融破產，貝爾斯登鉅虧，所有投資在MBS上的金融機構都發生了鉅虧，這就是次貸危機的由來。”

江秋蓉和張溫梧現在都只有點頭的份了，他們雖然不知道任平生是如何掌握了這麼豐富和高深的金融知識，但他對次貸危機的分析的確非常精到，就連身為金融行家的江秋蓉都只能為之嘆服。

但江秋蓉還有一些不理解，道：

“我們就算知道了次貸危機的根源，但是用什麼辦法來套利，沒有可行的工具啊。”

任平生微微搖搖頭，胸有成竹道：

“有的。”